Vko 49/07: Salkun muutokset / hallitukset

1. Viittaan viimeiseen blogiisi. Jos olet täysin tyytyväinen salkun kokoonpanoon, niin eikö silloin olisi rationaalisinta myydä jokaisesta omistuksesta lunastusta vastaava osuus? Jos taas olet jo jonkin aikaa katsonut tiettyä osaketta luopumismielessä, eikö silloin lunastus ole muun salkun kannalta oiva ja kustannustehokas tilaisuus suorittaa korjausliike – selviät vain yhden osakkeen myynnillä.

Olet aivan oikeassa. Juuri niin minä yritin viime viikolla kertoa toimineeni.

Kuten kerroin, Tomra on ollut minulle pieni kysymysmerkki. Siksi myin kaikki Tomran osakkeemme.

Vuoden mittaan olen hiljalleen ostanut lisää seuraavia yhtiöitä: Tulikivi (myytyäni ensin osan alkuvuodesta), TietoEnator, Tamfelt, Handelsbanken, Air Liquide, Progressive, Fastenal, Costco, ADP, State Street, Securitas Systemsja Harley-Davidson. Näistä myin ainoastaan lunastusta vastaavan osuuden State Streetistä ja Costcosta. Muissa kymmenessä yhtiössä omistuksemme siis hieman nousi, taas kerran, koska en myynyt niitä. Tämän ”implisiittisen oston” hyvä puoli on, että emme maksaneet välityspalkkioita vaikka osuuskohtainen omistuksemme yhtiöissä nousi.

Yhtiöitä, joita en ole vuoden mittaan lisännyt, ovat: L&T, Exel, Vacon, Stockmann, Vaisala, Nokian Renkaat, H&M ja Tomra. Niistä myin siis Tomran kokonaan. H&M:n osakkeita en myynyt, joten omistuksemme implisiittisesti nousi. Muita kuutta yhiötä en edelleenkään halunnut lisätä, joten myin lunastusta vastaavan osuuden omistuksistamme.

Kuten yritin jo viime viikolla kertoa, käytin siis tilaisuuden hyväksi salkun pienehköön rakennemuutokseen maksamatta välityspalkkioita, aivan kuten ehdotit.

2. Panostamme hyviin toimitusjohtajiin Phoebuksessa ja tietysti sitä kautta hyviin yhtiöihin. Mikä on hyvän (Phoebus-mittareilla) yhtiön hallitusten osuus tuloksenteossa ja yhtiön voimavarojen suuntaamisessa? Eikös hallitus nimenomaan määritä sen, miten toimitusjohtajan tulee työtään suunnata? Löytyykö Matti Lehden lisäksi entisiä Phoebus-yhtiöiden toimitusjohtajia jostain varteenotettavien yhtiöiden hallituksista?

Erinomainen kysymys.

Toimitusjohtaja on yhtiön keulakuva julkisuudessa ja siksi yhtiön menestys usein henkilöityy juuri häneen. Todellisuudessa yksi ihminen ei tietenkään minkään yhtiön menestystä ratkaise. Hallituksen ja keskijohdon arviointi on vähintään yhtä tärkeää kuin toimitusjohtajan arviointi. Mutta paljon vaikeampaa.

Kirjoitin keskijohdon arvioinnista vastauksessani viikon 33/06 kysymykseen nro 4.

Hallituksen arviointi on ehkä vaikeinta, koska hallituksen jäsenet harvoin esiintyvät yhtiöiden pääomamarkkinapäivillä tai vastaavissa tilaisuuksissa. Myönteisiä poikkeuksia tästä perussäännöstä ovat Tulikivi ja Vaisala, joiden hallitusten puheenjohtajat ovat pääsääntöisesti läsnä yhtiöiden tulostiedotustilaisuuksissa, kertomassa hallituksen näkökulmasta yhtiön asioista.

Pyrin toki sijoituspäätöksissäni ottamaan hallituksen koostumuksen huomioon, mutta helppoa se ei ole. Olen iloinen, että Assa-Abloyn Matti Virtaala on Tulikiven hallituksen puheenjohtaja, että Stockmannin Hannu Penttilä on Nokian Renkaiden hallituksen jäsen, että Konecranesin entinen toimitusjohtaja Stig Gustavson on Vaisalan hallituksessa, että Ahlström Capitalin toimitusjohtaja Jan Inborr on Vaconin hallituksen puheenjohtaja ja Tapiolan sijoitusjohtaja Jari Eklund on Vaconin hallituksen jäsen, että Sponsor Capitalin partneri Mikael von Frenckell on Tamfeltin hallituksen puheenjohtaja, vain muutamia mainitakseni.

Minua lämmittää suuresti myös se, että Warren Buffettin yhtiökumppani Charlie Munger on Costcon hallituksen jäsen.

Hallitusten arviointi jää silti väkisin melko pinnalliseksi. Se on sääli, koska olet aivan oikeassa. Osakeyhtiölain hallitukselle määräämä rooli on nimenomaan tasapuolisesti turvata kaikkienosakkeenomistajien intressi. Myös meidän. Siksi hallitusten ajatuksista olisi usein kiinnostavaa tietää paljon enemmän kuin hallituksilla on työstään tapana kertoa.

Miksi omistajilleon tapana kertoa niin vähän tärkeimmästä omistajien puolesta tehtävästä työstä on minulle täysi mysteeri.

.